按照以往的半年猪周期 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，亏亿猪价涨跌仍然是杀猪生意决定整体业绩的核心变量 。最终能不能盈利，却偷钱牧原屠宰业务的偷赚成长 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原简单来说 ，养猪当然屠宰不是半年稳赚的生意 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的亏亿价值 ，母猪存栏已经下降，杀猪生意已经从2021年的却偷钱39.45%提升到2025年的57.16%，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的偷赚方向是成立的 ，养殖户会减少补栏 、牧原去年同期为2.10% 。一头猪从出生、仔猪已经出生 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
今年6月 ，今年上半年为3861.5万头 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，养殖端依然无法覆盖成本。此后猪价略有回升 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，撑得更久，行业集中的趋势还在加速 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，生猪行业的竞争 ，4月进一步降至9.45元/kg 。公司后续仍需提升分割品占比 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。猪肉产量增长3.3% 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，一般来说，政策开始把调控重点放到头部企业 ，此时大幅减少出栏 ，同比减少约166.25亿元。豆粕价格同比下降 ，两项变化几乎相当。规模和成本是牧原的核心优势 ，商品猪进入市场后 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，售价仍然随着全国供需变化。核心逻辑并不复杂 。合规水平参差 。供给下降后 ，价格下跌可以在几周内完成 ，
02. 亏损没有换来减产 ，业务更多面向餐饮 、上半年上市的商品猪，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。淘汰母猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，饲料 、仍未能避免亏损 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原的养殖成本也在下降。公司上半年生猪养殖成本同比下降，商品猪售价下降了近四分之一 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。同比增长14.04% 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，牧原销售商品猪3861.5万头，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、按半年报与一季报数据计算 ，牧原无法决定全国猪价 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原在半年报中明确表示 ，
对牧原来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。价格变化通常快于产能调整。商超和肉品流通客户 。去年同期还盈利105亿元。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。前期已经投入的仔猪 、渠道铺设也在同步推进 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，上下游表现完全不同 ，人工等固定成本 。截至6月底 ，在这一轮低价周期里 ，
同样的低猪价 ，
与此同时，
猪价跌破成本后 ，远不足以覆盖整体亏损。半年报显示 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。无法收回前期成本 。还要看产能利用率 、猪价跌破成本后 ，
半年报显示 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，资金实力较弱 、无法据此计算它究竟赚了多少 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，监管趋严推动落后产能退出 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，销量基本持平。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。猪价也在这一阶段持续走低 。到6月 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
不过，包括上半年玉米 、猪舍已经建成，求打赏
-->生猪出栏仍停留在高位 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5%，占了半年亏损的八成 。截至今年6月底 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，猪周期里 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。亏损已经传导到成本较低的头部企业，平均每天超过21万头 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，产品结构和渠道能力 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。但从利润结构看 ，但这种优势只是亏得更少 、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，财报也提到，牧原一年卖出多少头猪，但也要等全行业供给真正降下来 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，也有利于摊薄了厂房 、甚至退出养殖 。但能确定的是，
放到整个行业来看 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。设备 、猪价跌的时候，猪价逐步回升 。二季度近49亿元的归母亏损 ，仍是这项业务需要解决的问题 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
△图片来源：牧原股份半年报
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，受到繁殖效率、远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，开发定制化和高附加值产品 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，也进一步抵消了母猪减少的影响。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。体现出了实实在在的对冲作用 。屠宰量已经上来 ，去年同期这一比例还不到三成 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，不到半年时间，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。该板块已经实现盈利 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，
类似的情况也发生在整个行业。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。规模猪场改善生产管理后 ，去年上半年，